百度应该拆分吗

3月1日下午,百度颁布了2021年第四季度及全年业绩。

上季度,百度总营收为330.9亿元人民币,同比增长9%,高于市场平均预期的322亿元;不按美国通用会计准绳(Non-GAAP),净利润40.8亿元,同比下滑41%,但仍高于市场平均预期的29亿元。

但这是一份略显割裂的财报。

一方面,百度第四季度的线上营销支出为191亿元,同比增速仅1%。相比之下,百度去年前三季度的线上营销支出同比增速区分为27%、18%和6%。后疫情时代的广告市场反弹红利曾经基本隐没。

另一方面,包括智能云、智能驾驶等板块在内的新业务,上季度为百度带来69亿元支出,同比增长63%;在外围营收中的占比从一年前的18.2%优化至26.5%。

在财报里,百度将这两大块业务称作“百度外围”,与蕴含爱奇艺支出的公司总营收区别计算。第四季度,“百度外围”支出合计260亿元,同比增长12%。

上季度,百度支出老本173亿元,同比增长19%,关键因为流量失掉老本、带宽老本、开售商品老本以及与新人工智能业务关系的老本参与。其中,研发费用为73.9亿元,同比增长30%。两个数字均清楚高于营收增速,造成Non-GAAP运营利润同比下滑39%。

也就是说, 线上营销业务为百度奉献了约四分之三的支出,却拉低整个公司的营收增速;而新业务充任增长火车头,却也大幅推升了老本,进而连累盈利体现。

这也是过去一年间百度的常态。2021年全年,百度线上营销支出740亿元,同比增长12%;新业务支出212亿元,同比增长71%。两者相加,“百度外围”全年支出952亿元,同比增长21%。

资本市场并不青睐这种割裂感。

周二美股买卖中,百度股价报于162.86美元,下跌近7%,算是投资者关于上季度业绩超预期的踊跃回应。但常年来看,百度股价体现并不现实。

去年3月底,在与吉利联手造车、智能驾驶业务减速落地等利好的助推下,百度股价攀升至311美元。但随后近一年里,百度股价不时下探,本周二的收盘价相比52周高点曾经凑近腰斩。

在不少人看来,百度基本面并未出现清楚好转,其股价存在错杀嫌疑。尤其是国际疫情失掉控制,企业势必参与互联网营销估算,高度依赖广告业务的百度有望从中受益。

但字母榜(ID:wujicaijing)以为,百度线上营销业务和新业务看似互补,实则左右互搏。这两块缺少联动的业务放在同一主体内,不只让公司全体增速显得缓慢,还继续连累盈利体现,曾经成为百度市值上传的关键阻碍。

之前百度陆续拆分过爱奇艺、小度科技、昆仑AI芯片等业务,如今,百度会再次下出分拆这步棋吗?

假设用一句话概括百度的开展战略,那么大略是“广告担任赚钱养家,新业务担任貌美如花”。

上市以来,线上营销业务为百度奉献大局部营收和利润。2021年第四季度,这块支出占到百度外围营收的73.5%,全年则占据77.7%。这还是智能云等新业务高速增长,存在感大幅增强之后的体现。

互联网广告业务形式十分成熟,技术研发难度也不算高,利润十分丰富。这也象征着,线上营销的权重越大,百度的盈利体现反而越好。

2020年,线上营销业务在百度外围营收的占比高达84.2%。当年百度外围运营利润达205亿元,运营利润率为26%。

到了2021年,因为广告增速放缓,再加上智能云、智能驾驶等板块的商业化减速落地,线上营销业务的营收占比收缩至77.7%。同时,百度外围运营利润为151亿元,运营利润率大幅收缩至16%。

相比之下,新业务仍处于投入期,尚不可给百度带来丰富支出,但好在势头迅猛,增长速度清楚压过线上营销业务一头。

目前,百度着力培养的新业务关键是向企业输入AI才干的智能云,以及涵盖智能驾驶技术和载客服务的apollo平台。此外,百度在元宇宙等前沿畛域亦有规划。

2021年,得益于云计算及其余AI驱动业务,百度新业务支出增长63%。在线上营销增长几近停滞、爱奇艺奉献支出下滑的状况下,这块业务俨然成为最关键的增长引擎。

不过,这也是一台十分烧钱的引擎。百度并未在财报中披露关系业务的开支,但从谷歌、亚马逊等公司的阅从来看,无论是做云计算还是智能驾驶,都须要终年坚持巨额投入,才干一直站内行业技术顶端,否则很容易被甩下车。

百度财报也从正面露出了这一点。2020年,百度外围研发费用为195亿元,营收占比24.8%;2021年进一步增至221亿元,占比23%。

也就是说,百度经过卖广告赚的钱,很大局部花在了不挣钱的新业务上。

在互联网广告欣欣向荣的环境中,这种选用无可非议,甚至应该失掉赞叹;但在广告主收紧估算时,百度线上营销支出增速放缓,越来越难以跟上新业务的烧钱速度,造成利润大幅缩水,股价低迷也就不令人异常了。

更令人担心的是,上季度百度线上营销支出仅增长1%,只是国际互联网广告寒冬的一个缩影。比百度流量更大、实力更强的广告渠道,比如字节跳动、阿里和腾讯,雷同面临着广告支出增长缓慢、甚至负增长的渺小压力。大趋向面前,百度很难仰仗一己之力,做到远超行业平均水平的广告支出增长。

此外,百度依然以较为传统的搜查和信息流广告为主,其效劳和吸引力比不受骗下盛行的短视频、直播等新兴外形,在争夺营销估算时也会较为吃亏。

在这种状况下,百度无妨大胆一些,丢弃用广告支出反哺新业务的思绪,把后者拆分进去,让两块业务区分单飞。

假设百度的线上营销业务独立开展,它的盈利才干将失掉改善,为业务开展和转型提供更多弹药。

虽然不够性感,但互联网广告是一项“躺着赚钱”的业务。只需具有足够的流量,再加上强悍的地推才干,它就能奉献源源不时的现金流。

百度在PC时代占据了中国用户的上网入口,早期支出规模力压阿里腾讯,一度是BAT三巨头的门面担当。2010年前后,随着谷歌分开中国大陆,百度坐稳了互联网江湖一哥。

随着移动互联网时代的来到,百度很快走下神坛,阿里和腾讯逐渐占据舞台中央。即使如此,百度的线上营销业务仍在高速增长,每年带来巨额支出。

但在2017年之后,字节、腾讯和阿里三足鼎立,用各自的APP阵列切分流量;快手、B站、小红书等小巨头极速崛起,也在争夺网民期间。依然在卖广告的百度,曾经到了不得不改革的紧要关头。

李彦宏请来了先后在雅虎和微软任职的陆奇,后者开出的药方是“All inAI”。在一年多的期间里,陆奇在百度外部掀起“商鞅变法”,束手无策地梳理业务条线,转换战略重心。可以说,这场改革在很大水平上塑造了当天的百度。

依照陆奇的想法,百度不只是一家搜查引擎公司,也是一家基于AI的平台型企业。但遗憾的是,时至今天,百度在财务意义上仍是一家以广告营销为生的公司。长达5年多的改革,也只是让广告支出占比从90%以上降至70%区间。

在可预感的未来,百度依然会十分依赖线上营销服务。广告是个好生意,但前提是要有流量和场景;而这一块正慢慢成为百度的短板。

目前,百度APP是百度最大的流量入口,去年第四季度的MAU(月生动用户)达6.22亿,同比增长14%;日登录用户占比92%。虽然规模不小,但这与微信的12.3亿MAU相差一倍;而与月活雷同6亿多的抖音相比,百度APP的用户逗留时长又处于上风。

用户没事儿不情愿来、来了之后又很快分开,是一切工具型运行的通病,以搜查为外围的百度APP人造也不例外。最佳解药是做内容生态,这也是百度试图打破的方向。

2020年末,百度在短视频板块加码难看视频,又发表以36亿美元的天价收买YY直播。但一年多过去了,难看视频不温不火,距离抖快依旧悠远;YY直播则传出团队整合艰巨、各项数据大跌的信息。

难看视频和YY直播难有起色,资金不如对手富余是关键要素。在新业务抽走少量利润后,百度能够分给二线选手的资源并不多,人造很难在技术、运营、营销等维度上与抖快匹敌。

假若百度不再间接给新业务输血,省上去的钱绝非小数目。它将无时机向短视频、直播板块投入更多资源,从而在搜查和信息流之外,开拓新的流量场景和用户社区,为招揽更多广告主打下基础,并借机向更有前景的富媒体营销转型。

再看百度的新业务。这一板块关键包括云计算和智能驾驶等,技术门槛高、变现门路长,都是须要继续投入巨资的吞金兽。

以面向C端的智能驾驶出租车业务“萝卜快跑”为例,它目前笼罩了北上广深等8个市区,号称环球最大的智能驾驶出行服务商。但萝卜快跑仅在北京、重庆和阳泉进行不要钱运营,且有大幅折扣。

摩根大通此前估量,萝卜快跑要到2025年才干成功单车盈利。思考到技术研发敌对台运营等老本,这项业务距离真正赚钱还要更久。

在财报中,百度并未披露新业务的盈利状况。但从第四季度Non-GAAP净利润下滑逾4成来看,这些业务形成的盈余恐怕不小。

作为一家上市公司,百度必定思考季度盈余对股价的不良影响。据Tech星球征引知情人士舆论称,李彦宏曾在2020年5月提出,“扭亏为盈”是百度云惟一的OKR,且毛利润率至少20%。

李彦宏

这也象征着,假设留在上市公司体系内,云计算、智能驾驶等团队在制订开展规划时,必定思考自身关于公司盈利状况的连累,并尽或者缩小不利影响。

但关于一项正处于投入期的新业务而言,要求统筹生长和赚钱,显然是一个极难成功的指标,甚至可以说相互矛盾。但假设跳出体系、独立开展,就不再须要对母公司的短期盈余担任,也就少了不用要的约束和顾忌。

此外,百度新业务的几块外围标的,包括智能云、飞浆、apollo等,都属于具有技术壁垒的优质标的。在成功切割和断奶之后,他们齐全可以经过资本市场取得体外输血。

百度此前出于不同目的,曾经有过火拆新业务的阅历,并取得了不错的成果。

比如2016年拆分爱奇艺,让百度卸下了巨额盈余的包袱,并在每个季度取得数十亿元支出;2018年,百度又拆分了金融服务事业群组,以“度小满”品牌独立运营,从而规避了互联网金融的潜在危险。

此外,百度在2020年9月拆分智能生存事业群组,后者以“小度科技”的名义先后两次融资,估值已达330亿元。去年3月,百度拆分昆仑AI芯片业务,后者估值达130亿元。

可以看出,百度的分拆战略既有甩包袱、拆炸弹的目的,也有引入外部死水的考量。关于前景常年看好、但短期须要海量资金的业务,百度并不必定要牢牢握在掌心。

如今,在AI、智能驾驶等新业务渐有起色,却对中短期业务形成不小连累的状况下,百度仿佛再一次性走到了分拆的十字路口。

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